导读：杰理科技此次通过北交所上市审核的机率还是比较大的，但仍需警惕业绩的成长性和持续性等潜藏的风险，此外，困扰其多年公司治理规范性和内控有效性问题，也或将成为杰理科技资本化路途中的变量。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：方知跃@北京
编辑：翟 睿@北京
从首度递交A股的IPO申请到终于获得走上上市委会议接受是否符合上市条件的审议之机，珠海市杰理科技股份有限公司（下称“杰理科技”）足足用了9年时间。
三日后的2026年3月20日下午两点，北交所2026年第29次审议会议即将拉开帷幕，而该次会议的主要议题即是对杰理科技是否符合北交所的“发行条件、上市条件和信息披露要求”进行审核与表决。
这一天对于杰理科技而言，已经等待了太久太久。
作为一家专业从事射频智能终端、多媒体智能终端等系统级芯片（SoC）研究、 开发和销售的企业，杰理科技致力于为客户提供高规格、高灵活性与高性价比平衡的主控平台芯片和“SoC 解决方案”一站式服务。
杰理科技的资本化之路，是“起了个大早，却赶了个晚集”的典型，
在此次冲刺北交所上市之前，杰理科技已经有过三次闯关A股IPO皆以失败告终的经历。从2017年正式吹响向资本市场进军的冲锋号以来，杰理科技屡战屡败又屡败屡战的上市经历，早已让其成为了A股上市征途中的老面孔，9年来，从上交所主板的“试水”到深交所创业板的“深耕”，在遍尝“闭门羹”之后，这家名副其实的A股“最知名IPO困难户”，才将上市的目标之地转向了上市门槛相对较低且审核包容度更大的北交所。（详见叩叩财经相关报道《又一超十亿融资的大盘股即将突袭北交所 ！杰理科技四闯A股正式申报：“ 失联”前高管再掀“敏感”诉讼风波，小米加持上市之心不死》、《小米集团加持，上市执念不灭！杰理科技三败IPO后欲将四闯A股：最快年底前申报，原保荐代表人请辞，国泰君安接棒，能否如愿？》）。
无论此次杰理科技是否能顺利通过北交所上市委会议的审核，和前三次尚在问询审核阶段就匆匆撤回上市申请的经历相较，这已经是杰理科技多年以来距离A股上市最近的时刻了。
事实上，单以如今杰理科技的基本面而言，是完全有实力继续叫板沪市主板或创业板IPO的。
据杰理科技最新披露的有关财务数据显示，在2024年中，其营业收入已一举突破30亿，对应的扣非净利润也达到了7.34亿，这一业绩规模，也让杰理科技成为了近年来北交所净利润规模最大的拟上会企业。
要知道，在2024年中，北交所全部265家已成功上市的企业中，净利润能超过杰理科技的也仅有贝特瑞和同力股份两家。
在研发投入上，在过去几年中，杰理科技也不遑多让。在2022年至2024年中，每年的研发费用分别达到了16057.82万元、 17850.70万元、23477.43万元，占当年营收比重皆超过了9%。
纵然有强劲的经营态势打底，或受前三次失败的IPO经历等因素影响，杰理科技此次北交所的上市之旅也推进得并不算顺遂。
当年在第三次申报IPO失败后，在经过了一年多时间的整理和蛰伏后，2023年9月25日，杰理科技第四次启动了其向A股市场上市的部署并正式进入到新一轮上市前的辅导流程中。
按照原本预计，其能在三个月内就完成上市申报前的所有工作，并在2024年初向监管层提交上市申请。
纵然在此前几年已有多轮上市经验，但杰理科技这一次还是足足用了一年多时间经历了四期辅导工作才总算通过了监管层对其上市辅导工作的验收。
第四次闯关A股上市，一开始，杰理科技的目标也并非北交所，而是依然如此前三次般，将目光聚焦在沪深两市之中。
直到2024年4月，在结合杰理科技自身业务的发展情况以及IPO的审核政策趋势，和部分沪深A股IPO困难户一样，北交所才逐渐成为了其上市的目的地。
或许因为此次上市辅导前期工作已耗时久矣，2024 年 11 月 15 日，也就是杰理科技最新一轮上市辅导工作获得广东证监局出具的验收完成函当日，杰理科技就立即以无缝连接之势向北交所递交了上市申请。
谁曾想，选择屈尊北交所的杰理科技，此番上市申报开局便遇不顺。
根据北交所最新发布并实施的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》（下称《北交所上市审核规则》）第十二条明确指出，北交所将在收到企业发行上市申请文件后的五个工作日内作出是否受理的决定。
但在杰理科技向北交所递交上市申请后，其名字却迟迟未能出现在受理名单之中。
直到2024年12月23日，在经历了一个多月的煎熬等待后，北交所才总算受理了杰理科技的上市申请。
对于杰理科技在申报北交所上市受理环节的“曲折”，彼时，一位来自于沪上一家大型券商的资深保荐代表人曾向叩叩财经分析称，或与其向北交所递交的上市募资规模过大存在一定关系，毕竟，在杰理科技递交上市申请之前，在此时北交所排队待审的近80余家拟上市企业中，融资规模超过10亿的也仅有开发科技一例，其计划募资约10.17亿，其余绝大多数企业的募投计划集中在2亿左右。
而杰理科技向北交所抛出的上市计划中其预计融资额度将达到10.8亿。
即便较前次IPO，杰理科技最新一轮北交所上市已经大幅腰斩了，但就北交所而言，杰理科技仍是名副其实的“巨额融资”股。
计划融资规模超过10亿，这在沪深A股IPO项目中并不少见，但在北交所中，却几乎是凤毛麟角式的存在。
自北交所开板以来，虽偶也有极少数企业项目向监管层递交融资规模超过十亿的上市计划，但至今皆未有真正成行者，这些企业要么在审核过程中不断调整上市计划缩减融资规模，要么因各种各样的理由被北交所拒之门外。
上述资深保荐代表人认为，这一相对北交所来说可谓“狮子大开口”的融资部署，再叠加杰理科技前几次上市告败的过往，对监管层和市场都留下了非常不好的印象，所以北交所在受理其上市申请时，显然也会更为审慎，“就算成功获得北交所的上市受理，杰理科技要想顺利推进之后的北交所上市审核进程，需较大幅度缩减融资规模也是大概率事件。”
果不其然。
在经过了长达近15个月的审核问询和北交所多番对其“募投项目的合理性与必要性”的追问后，2026年3月12日，杰理科技终于决定大幅修订上市计划，将最初申报的融资计划从拟募资资金10.8亿元削减至6.81亿元，主动缩减了近四成。
“杰理科技此次通过北交所上市审核的机率还是比较大的，但仍需警惕业绩的成长性和持续性等潜藏的风险，此外，困扰其多年公司治理规范性和内控有效性问题，也或将成为杰理科技资本化路途中的变量。”在杰理科技如今即将走上上市委会议接受审核前夕，上述资深保荐代表人再度向叩叩财经表示道。
1）业绩再陷下滑窘境
在过去几年中，不断高企的业绩是杰理科技闯关上市并不服输的最大底气。
从2022年至2024年，杰理科技的确交出了一份令人艳羡的成绩单。
在这三年中，其营业收入从22.66亿增长至31.2亿，对应的扣非净利润也从不到3亿规模增长至7.34亿。
但时间进入2025年之后，一边正推进北交所上市审核的同时，另一边，杰理科技此前迅猛增长并持续走强的经营态势却在悄然发生着变化。
2025年上半年，杰理科技的营收出现了近年来罕见的同比下滑，虽然较2024年同期仅减少了4.58%，录得12.72亿，但其对应的归母净利润却出现了同比22.89%的较大幅度下滑。
就2025年前六个月业绩渐显的颓势，杰理科技给出的解释是：一方面，其蓝牙耳机芯片部分系列产品处于更新换代阶段，细分市场规模及公司市场份额的变化、国内外经济贸易环境变化、市场竞争加剧等因素导致销量出现阶段性下滑；另一方面，上下游供需关系变化导致采购端价格上升、消费电子市场竞争导致销售端价格下降等方面对公司经营业绩产生影响。
蓝牙耳机芯片为杰理科技最主要的主营产品，在2022年至2024年中，杰理科技有接近一半的营业收入来源于蓝牙耳机芯片的销售。
“蓝牙耳机芯片部分主要型号的销售金额和数量在报告期内或期后出现下滑，发行人研发的部分新型号产品尚处于市场推广期，随着市场竞争持续加剧，若发行人蓝牙耳机芯片的主要型号产品销售金额持续下滑，且新型号产品销售情况未能达到预期， 发行人蓝牙耳机芯片的销售金额可能出现持续下滑，发行人将面临业绩波动及期后业绩下滑风险”，在向北交所递交的最新一份上市招股书（上会稿）中，杰理科技也坦陈道。
正如杰理科技所言，在刚刚过去的2025年下半年，其盈利颓势并未出现改善的迹象，随着蓝牙耳机芯片销售的持续下滑，让其原本引以为傲的业绩在这个其冲刺上市的敏感时间关口几乎成为了“绊脚石”。
虽然目前杰理科技尚未正式公布其2025年全年经营数据的具体细节，但营收和利润的双双下滑已成为定论。
据叩叩财经获得的一组数据显示，2025年全年，杰理科技录得营业收入为28.04亿元，同比下滑幅度较2025年中期进一步放大至10%，归属于母公司股东的净利润为5.956亿元，同比下滑幅度也达到了24.7%。
历史不会简单地重复，但是会押着相同的韵脚。
三年前，在杰理科技前次申报创业板IPO之时，其就曾经历过相似的一幕，也正是在该次IPO关键时期的业绩大幅下滑，杰理科技最终饮恨创业板。
时间回到2021年9月中旬，杰理科技开启了其三闯A股资本市场的序幕。
在2019年至2021年中，杰理科技的基本面也和如今的2022年至2024年期间一样，呈一片鲜花着锦、烈火烹油之势。
在这三年中，杰理科技从最初的16.5亿增长至24.6亿，对应的扣非净利润从2019年的3.9亿，经由2020年的4.5亿，高企至5.24亿规模。
但一年之后，刚刚完成深交所第三轮问询的杰理科技，却突然在2022年8月24日以主动撤回申请的方式终止了其该次创业板的IPO。
2022年，就在杰理科技第三次主动终止上市当年，其原本持续增长的业绩也离奇地迅速变脸。的确，已经撤回上市申请的它，在并不需要亮眼的业绩以保证上市顺利推进的前提下，2022年其扣非净利润竟瞬间跌至2.93亿，同比下滑超过44%。
不过，和前次创业板IPO过程中“公司业绩出现下滑且公司无法预测业绩下滑的持续性”不同，2025年，杰理科技的业绩虽出现了较大幅度的下滑，但其目前仍乐观预测认为，虽然“未来中低端市场竞争、贸易政策不确定性等风险将持续存在”，但“在国家政策支持集成电路行业发展，为发行人创造良好的经营环境的背景下”，其“预计2026年度中低端蓝牙耳机芯片的销量同比将有所增长”，故未来其经营业绩不存在持续大幅下滑的风险。
“在即将到来的上市委会议上，料想上市委员们大概率会继续追问杰理科技业绩持续下滑的风险是否存在，对未来业绩保持乐观的论据是否充足，而杰理科技能否能给出令监管层信服的答案，也将直接影响着其此次上市审核的结果。”上述资深保荐代表人表示。
2）小米科技2.4亿押注将成大赢家？
除了业绩的波动带来的隐忧外，杰理科技在前几次失败的IPO过程中颇受诟病的企业治理规范性和内控有效性问题，也是其此次北交所上市闯关过程中不得不“防”的“变量”。
2019年时，第二次申报上交所主板IPO的杰理科技就被卷入了“2019年IPO造假第一案”的漩涡中。
在经过证监会现场检查后，杰理科技该次主板IPO被查出了多项违规之处：“公司2015年至2016年使用个人银行账户收支货款，其中2015年体外收取销售货款7,084万元、体外支付采购货款6999万元，2016年体外收取销售货款1330万元、体外支付采购货款1126万元；2014年至2018年，该个人银行账户向公司控股股东、实际控制人及关联方转出资金373.27万元。公司提交的申报财务报表及招股说明书未如实反映和披露上述信息。”
2022年，在杰理科技申报创业板IPO时，深交所曾在落款日期为2022年第8期的《上市审核动态》中称，在2022年8月有9家拟IPO企业因涉及现场督导而上市失败，其中之一便是：“有某发行人前次申报被开展现场检查，发现通过使用员工个人银行账户大额收取、支付货款，本次申报发现仍存在前述情形，但未能就资金往来情况提供充分证据和合理解释”。
这家“屡教不改”的企业即被指为杰理科技。
而在如今申报北交所上市的过程中，杰理科技仍被北交所认为“公司治理规范性”存在着问题，“发行人报告期内存在与部分主要客户未签署销售框架协议、公章管理不规范及部分销售人员内部管理不规范等情形”。
9年的时间，执着于上市的杰理科技能否迎来圆梦A股的时刻，答案正在一步一步揭晓。
如果此次杰理科技能最终顺利挂牌北交所，除了杰理科技的多位实际控制人外，受益最大的将是赫赫有名的小米科技（武汉）有限公司（下称“小米科技”）。
公开信息显示，在杰理科技目前的股东名单中，小米科技作为最大的外部投资者共持有1080万股杰理科技，位列杰理科技第五大股东之位，持股比例仅次于杰理科技的实际控制人王艺辉、张启明、张锦华、胡向军等人。
小米科技是在2021年初，也即是杰理科技即将启动其第三次IPO计划的前夕突击入股其中的。
彼时，杰理科技进行了新一轮的增资扩股，新增注册资本1260 万元，其中小米科技以2.4亿元的代价认购了其中1080万股。剩余的180万元，则由具有上海国资背景的上海华虹投资发展有限公司收入囊中。
虽然杰理科技的上市部署已经从估值高企的创业板“屈尊”至北交所，但一旦成功，可以预见的是，仍将给小米科技的相关投入带来丰厚的回报。
（完）